加拿大经济如今面临的困难，不仅来自与美国的贸易战，也不仅是周期性的外部冲击。更深层的问题在于结构性衰退：
过去十多年，加拿大的生产力持续大幅下滑；按通胀调整后的家庭收入中位数几乎与 1976 年持平。
如果我们真的想扭转局面，不能再只依赖渥太华惯用的创新政策口号或针对特定行业的补贴。
我们必须重新思考增长的融资方式——而这件事必须从修复公共资本市场开始。
TSX 表面繁荣，但 IPO 几乎消失，加拿大资本市场正在“空心化”
表面上看，多伦多证券交易所（TSX）表现亮眼：
- 指数突破 30,000 点
- 年内涨幅超过 20%
- 表现甚至优于美国 S&P 500
但在光鲜数字背后，系统正在快速腐蚀。
历史上，这种牛市行情会伴随大量企业上市（IPO），但如今加拿大却陷入一场难以解释的 IPO 枯竭：
- 今年到目前只有一家运营企业在 TSX 上市
- 自 2021 年科技泡沫破裂后，再没有一年超过两家 IPO
- TSX 成熟板块的“毕业率”也同样下降
同时，加拿大成长型企业开始远离公共市场，转而依赖私人机构融资——但加拿大的私募市场规模只有美国的 3%。
结果显而易见：
最具潜力的加拿大企业，纷纷被迫前往美国或海外融资，最终连总部都迁出去。
为什么公共市场衰落会关乎所有加拿大人？
公共市场具有独特的作用：
✔ 让中产阶级也能分享企业成长，而不是仅由机构独享
当企业上市，普通投资者、退休基金、员工持股都能获益。
✔ 让企业可以在加拿大做大，而不是“长成一点就外流”
成功上市的企业能扩张规模、创造就业、在本土落地更多研发与经济活动。
当公共市场萎缩时，伤害会传递到每个人身上：
- 工资增长停滞
- 生活水平下降
- 房屋负担恶化
- 基础设施老化
简而言之：
公共市场衰落，意味着加拿大衰落。
修复之道：加拿大不能只做小修小补
当然，监管简化、省级证券法规协调、IPO 流程现代化都很重要，但远远不够。
我们必须更大胆。
**提出一个大胆但务实的政策：
对“加拿大 IPO 再投资的资本利得”给予税务递延**
我们建议：
凡是投资加拿大“本土控制的 IPO”所获得的资本利得，只要在限定时间内再投入其他加拿大 IPO，即可延后缴税。
这不是减税，而是：
资本在市场内循环，而不是“一赚就跑”。
其效果将是：
- 鼓励投资者“滚动投资”加拿大企业
- 增加上市企业数量
- 强化本国资本池
- 减少对外国资金的依赖
- 鼓励最具潜力的本土企业在加拿大上市并留下来
美国研究已证明 IPO 的巨大溢出效应：
- 每家公司上市后平均新增 822 个就业
- 销售额增长 100%
- 每 1,000 万美元 IPO 募资，可带动当地 41 个新增职位与 0.7 家新企业
再以 Facebook 为例：
其 2012 年上市创造了 1,000 名新百万富翁，带动当地经济爆发式增长。
我们希望这些效果发生在加拿大，而不是被美国“收割”。
如何防范滥用？
必须设立明确的制度边界：
- 合资格 IPO 必须为“加拿大控制企业”
- 规定再投资期限
- 设定递延额度上限
只要结构设计得当，资本利得递延机制将成为振兴加拿大公共市场的有效工具。
若要加拿大重新繁荣，公共市场改革必须与产业政策并行
联邦政府一直强调培养更多“世界级的加拿大企业”，但若没有公共市场的深度与活力，企业规模就无法在本土真正壮大。
渥太华必须清楚地传达：
加拿大认真要打造强大的本土资本市场，让企业能够在这里诞生、成长，而不是成长后被迫远走他国。
